事件:公司公告发行可转债预案,拟募集资金不超过30亿元,期限6年,自发行结束起满6个月后可进行转股。募集资金将投资三大项目建设,推动公司全面升级。

全面升级信息化系统,千家“智慧门店”引领新零售发展方向。1)公司拟投资募集资金6.2亿元用于建设产业链信息化升级项目。项目建设期为2年,通过提升公司信息化水平,缩短产品生产周期和新品上市时间,进一步优化产品结构和库存,提升公司整体运营效率。2)信息化、智能化升级打造“智慧门店”。公司将对5500家门店全面进行智能化升级,结合RFID与智能化设备实现快速收银、无人收银,提供全新购物体验;此外,公司将在1000家重点门店引入智能识别系统、智能展示平台、智能试衣间与O2O配套设施等硬件系统,以“智慧门店”实现精准营销。3)完善供应商与物流系统管理,全面打通信息流传递。项目将通过建设ERP等信息化系统,进一步提升供应商的生产管理效率;同时升级和完善软、硬件物流管理系统,实现智能仓储与智慧物流,推动公司业务从职能型向服务型转变。

建设园区提高物流效率,全面释放电商及女装业务增长潜力。1)公司拟投资募集资金19.5亿元用于物流园区建设项目。项目建设期为3年,将配合公司已有的智能高架立体设备,全面提升公司物流仓储能力及仓库运营效率,支持未来三年电商及女装业务快速发展,并缓解公司对周转及临时存储类辅助仓库的需求。2)全面发力电商新渠道后勤无忧。2016年以来公司不断加码电商业务,聚焦个性化需求,全面携手天猫新零售有望迎来快速发展期。本次公司拟建设电商仓库12.6万平米,预计可支撑约50亿元的电商销售规模,为线上业务高速增长提供重要支持。3)女装业务增长后劲十足。17年前3Q爱居兔女装品牌收入增长77%至5亿元,相应四栋仓库逐步进入满负荷运转状态。公司规划未来三年爱居兔销售额翻倍增长,本次通过新建面积为15.3万平方米的四栋仓库,满足女装品牌中长期发展需求。

打造全国领先的研发设计中心,强化爱居兔都市时尚休闲女装优势品牌地位。1)公司拟投资募集资金4.3亿元用于研发办公大楼建设。项目建设期为2年,研发办公业务基地将实现设计、展示、培训、办公及其他配套功能。2)项目将满足女装业务规模快速扩大的需要。女装新颖性要求高、周期短、变化快,为适应市场流行趋势,公司将通过添置高端设备和改善办公环境,提升对全球优秀研发人才的吸引力,提高整体设计水平。3)设计中心有望孵化更多新兴品牌。公司布局长远规划清晰,未来将进一步延伸产品线与品牌线,扩充童装品牌、轻奢品牌等,研发中心建设将有助于公司提前储备相应研发力量,打造全品类覆盖的品牌管理集团。

公司作为国内服装行业龙头,不断延伸产品线与品牌线,推动全面升级持续提升核心竞争力。目前估值低,维持“买入”评级。公司开创服装新零售发展方向,积极巩固运营及供应链方面的强大护城河,男装主品牌售罄率提升有望回暖,新兴品牌建设稳步推进。公司账上现金60亿元,未来仍有较强外延并购预期,目标打造多品牌管理集团。我们维持公司盈利预测,预计17-19年EPS为0.73/0.82/0.92元,对应PE分别为13/12/10倍。当前公司估值水平处于历史低位,维持“买入”评级。