微软雅黑微软雅黑上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨 1.43%，弱于申万 A 指数1.26个百分点。其中，服装家纺指数上涨 1.56%，弱于申万 A 指数 1.13个百分点；纺织制造指数上涨 1.22%，弱于申万 A 指数 1.47个百分点。

近期重点数据回顾：4月社零数据回落，主要受节假日影响，5月有望反弹。1)根据国家统计局统计，19年 5月份全国社会消费品零售当月额同比增长 8.6%，增速环比上涨 1.4个百分点； 1-5月社会消费品零售总额累计值同比增长 8.1%。2)服装零售略有上涨，5月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长 4.1%，4-5月两月合计零售额增长 1.5%。3)线上零售方面，1-5月份网上实物商品零售额实现 3.0万亿元，同比增长 22.5%，占社会消费品零售总额的比重达到 18.9%。 其中，5月份网上实物商品零售额实现 6482亿元，同比增长 21.7%，增速环比放缓 3.3pct。

近期重点推荐：服装高股息龙头白马具备良好稳健防御属性，19年经营变化积极。我们认为，未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘，白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。从近期防御属性的标的挑选来看，我们推荐海澜之家与森马服饰。海澜之家自 2017年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，预计 19-20年收入增速有望有积极变化。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范，分红+回购总金额占全年归母净利润比例69.4%-78.0%，看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显，市占率提升逻辑进一步验证，看好龙头地位带来的估值溢价。

阿里重视 GMV 增长，电商行业有望持续超预期，看好龙头公司。2019年电商平台下沉、聚划算成为 618战略核心，短期来看，高性价比的电商品牌有望享受行业战略重心调整的红利，中长期来看，电商平台竞争的下半场由原先的“新零售”向“深度挖掘线上市场”转变，有望推动电商品牌估值提升。其中南极电商 GMV 高速增长、优势不断强化。短期来看，高性价比的电商品牌有望享受行业战略重心调整的红利，中长期来看，电商平台竞争的下半场由原先的“新零售”向“深度挖掘线上市场”转变，有望推动电商品牌估值提升。公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升， 19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界，品质提升与质量管控强化执行。

中高端服饰推荐业绩增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。

我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。我们认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，且高端品牌的溢价有望快速形成。

行业观点与投资建议：我们认为当前大众服饰估值处于底部具备较强防御属性，运动休闲赛道景气度持续，618关注聚划算为主的电商下沉机会。推荐：1)大众白马：海澜之家、森马服饰；2)高端消费：比音勒芬、歌力思；3)电商成长：南极电商。